类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李敬雷 日期：2021-10-21
10月19日公司发布股权激励计划草案，拟以12.66 元/股价格授予高管、核心骨干等50 名激励对象552.6 万股股票，约占总股本1.16%。考核目标为2021/22/23 年净利或营收增速不低于15%。
线 直营/加盟收入分别-7%/+16%至8.3/9.7 亿，直营/加盟店数分别净增加64/254 家。加盟扩张速度好于预期，预计收入占比将继续提升；直营门店多处于一二线城市受疫情影响较大，收入表现疲软，盈利能力预计持续改善。
线 亿元，其中天猫渠道占比约40%-50%，在严控折扣策略下规模增速有所放缓，但站内排名稳定；抖音渠道占比约20-30%，预计继续提升。
3Q21 公司毛利率提升0.05pct 至50.02%，净利率同比下滑2.19pct 至5.96%，利润下滑主要系疫情、洪水等因素影响下外部零售环境不佳，内部公司代言人、25 周年庆、捐赠物资、加大研发设计投入等费用较高所致。其中线pct，主要系新收入准则下线上运费作为合同履约成本计入经营成本所致，实际毛利率同比提升。存货较年初增加5.6 亿元，主要系加大冬装备货所致，存货周转天数同比下降7.5，维持健康水平。
销售旺季来临叠加双十一基数较低、羽绒服新品推出、近期多个代言人官宣推动下，四季度预期良好，展望全年增长预期不变。且公司股权激励计划绑定核心人才、彰显信心；Q3 加速门店拓张、加强产品研制打下良好业务基础，继续看好公司中长期增长。
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王一峰/董文欣 日期：2021-10-21
10月20日，杭州银行发布2021年三季报，前三季度实现营业收入223.77 亿，YoY+20.0%，归母净利润70.36 亿，YoY+26.2%。归属公司普通股股东的加权平均净资产收益率(未年化)9.99%。
2021 年前三季度杭州银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为20.0%、19.9%、26.2%，同比增速较中报分别提升4.2、4.1、3.1pct。拆分业绩同比增速来看，规模扩张、非息收入的正向贡献逐渐增强，其中非息为重要增长点，息差则延续负贡献，拨备对业绩负向拖累有所增大。
净利息收入同比增长11.2%至157.76 亿元，规模扩张驱动净利息收入“以量补价”
公司三季报并未披露生息资产收益率、计息负债成本率等细项数据，按期末期初平均法初步测算，公司三季度净息差较1H21 下降4BP 至1.69%，其中，生息资产收益率、计息负债成本率分别较1H21 变动-2BP、2BP。综合看来，我们大家都认为公司后续净息差具有稳定运行基础。
前三季度杭州银行非息收入同比增长48.0%至66.01 亿元。其中，净手续费及佣金收入同比增长11.8%至27.14亿元，预计主要受益财富管理、信用卡等业务增长支撑；净其他非息收入同比大幅度增长91.2%至38.87 亿元，主要受到公允市价变动损益同比高增(2021 年1-3Q 为14.50 亿元VS 20201-3Q 仅为-1.60 亿元)驱动。
截至9 月末，杭州银行不良贷款余额为50.82 亿元，季环比减少1.92 亿元，推动不良贷款率季环比下降8BP 至0.90%，(关注+不良)贷款率环比下降1BP 至1.46%；在资产质量持续改善情况下，杭州银行拨备计提政策依旧保持审慎稳健，风险抵补能力逐渐增强。前三季度计提信用减值损失 85.65 亿元(YoY+15.23%)，其中计提贷款减值损失 41.58 亿元。
杭州银行根植经济发达的浙江等地区，近年来随着零售转型持续推动，营收及盈利增速表现亮眼。随着长三角一体化建设深入推动，区域经济迎来重要发展机遇，有望进一步打开盈利空间。维持2021-2023 年EPS预测为1.45 元/1.71/2.02 元，当前股价对应PB 估值分别为1.26/1.14/1.02 倍，维持“买入”评级。
如果经济修复没有到达预期，银行信贷需求可能趋弱，同时资产质量也可能承压；苏浙沪地区金融服务机构遍布，同业竞争压力增大，可能会影响经营业绩。
类别：公司 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：赵伟博/陈嵩 日期：2021-10-21
广联达是建筑IT 领域龙头厂商，2011-2020 年公司营收和归母净利润CAGR 分别为20.57%/1.88%。我们大家都认为目前是公司二次创业关键节点，看好公司短中长期的造价、施工、设计业务发展。
公司造价业务云转型进程已接近尾声，造价产品云化成功除了激活存量老客户市场、平抑收入周期波动外，还将提升客户粘性、促进盗版用户转换、为公司别的业务引流。长久来看，在智能造价加持下，造价业务Arpu 亦有望大幅度的提高。我们预期2025 年公司云合同金额有望突破60 亿，将有力支撑公司中短期业绩增长。
中期视角：施工业务有望打造公司第二成长曲线 施工业务表观增速放缓更多反映的是合同增速与收入的错配而非施工业务本身乏力，21Q2单季度施工业务增速已回暖，项目数及客户数增速健康，随部分系统级项目收入确认，Arpu 有望提振，21H2 施工收入增速较21H1 有望显著回升。远期视角，数字施工市场规模有望超400 亿，广联达潜在营收体量有望超120 亿。
广联达设计业务收购鸿业后已具备基于BIM 进行正向设计的能力，我们预计2021 年年底广联达有望推出基于自己平台的设计产品。看好公司顺利转型数字建筑平台服务商，持续拓宽价值边际。
造价业务云化率与续费率没有到达预期；建筑行业进入下行周期；建筑行业政策变动；工程项目施工业务竞争加剧等。
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：侯宾/姚久花 日期：2021-10-21
事件：2021 年前三季度兴森科技实现盈利收入37.17 亿元，同比+23.53%，归母净利润4.90 亿元，同比+7.09%，基本每股盈利0.33 元/股，同比+6.45%，其中Q3 实现盈利收入13.46 亿元，同比+39.92%，归母净利润2.05亿元，同比+152.45%，业绩超出我们预期。
2021年第三季度兴森科技实现营业收入13.46 亿元，同比增长39.92%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长152.45%，单季度营收及利润(2020 年Q2 有投资收益的影响)均创历史上最新的记录。我们大家都认为，随着IC 载板效应的逐步体现，内部经营效率的提升，未来盈利能力仍将稳步提升。
坚持以PCB 业务、半导体业务为发展核心，注重品质、研发投入，通过强化管理不断巩固和提升经营管理能力，提升效率以保持并增强核心竞争力。
根据Prismark 的数据，2020 年全球IC 载板市场规模成功突破百亿美元，达101.9 亿美元。兴森科技从2012年开始布局IC 载板业务，通过多年持续的研发投入，在市场、技术工艺、团队、品质等方面均已实现突破和积淀。
我们预计随IC 载板及PCB 业务产能的稳步释放，同时下业需求稳步增加，兴森科技业绩或将进一步加速，我们将2021-2023 年的EPS 从0.37/0.46/0.55 元上调至0.41/0.52/0.62 元，当前市值对应的PE 分别为32/25/21 倍，维持“买入”评级。
景津环保(603279)：Q3维持高增长 新兴需求打造压滤机龙头成长动力
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李哲/崔逸凡 日期：2021-10-21
公司2021 年Q3 单季度实现收入12.54 亿元，同比增长32.25%，环比增长4.05%；实现归母净利润1.77 亿元，同比增长21.02%，环比增长1.79%。受益于下游传统环保领域的稳定需求，以及砂石骨料、新能源领域的快速地增长，公司上半年收入业绩保持迅速增加趋势。随着新能源行业持续高景气，以及砂石骨料污染整治的紧迫性，预计公司的订单仍将快速增长，奠定公司未来持续发展基础。
公司前三季度毛利率、净利率分别为29.79%、13.48%，分别同比降低4.70、0pct，表观毛利率下滑，是由于会计准则变更导致。在今年原材料成本大面积上涨的情况下公司利润率仍就保持稳定态势，显示了公司在产业链极强的议价能力，若后续原材料价格下降，公司纯收入能力有继续提升空间。
公司从2015 年开始开发与压滤机配套的各式低温滤饼干化机、搅拌机、输送机、自动加药机、浓缩机等系列新产品，以压滤机核心设备统治级的市场地位推广整线产品，降低客户供应链管理难度。
由于新能源、砂石等新应用领域的需求释放、公司产品线延伸到辅助设备、耗材等领域，预计公司业绩将保持持续快速增长。
类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：张燕生/洪英东 日期：2021-10-21
事件：北京时间 2021 年10 月20 日晚间，公司发布2021年三季报，2021年第三季度实现营业收入63.85 亿元，同比增长99.19%，实现归属于上市公司股东的纯利润是13.53 亿元，同比增长2030.61%，扣非归母纯利润是13.32 亿元，同比增长1935.87%。2021 年前三季度累计实现营业收入164.69 亿元，归属于上市公司股东的纯利润是27.60 亿元，同比增长289.47%，归母扣非纯利润是27.44 亿元，同比增长247.55%。
本季度亮眼的业绩得益于公司各板块产品(天然气、煤炭、甲醇、煤焦油等)均处于价格高位及量的释放期。2021 年Q3,公司单季度利润13.53 亿元，回顾历史，2020 年，公司用4 个季度实现同等规模利润( 13.36 亿元)，2021 年上半年，公司用2 个季度实现同等体量利润(14.07 亿元)，而2021 年3 季度仅用1 个季度，这是广汇能源的摩尔定律。
LNG 业务方面，公司江苏南通港吕四港区 LNG 接收站及配套项目在建，我们预计明年启东接收站LNG 周转量将达到500 万吨/年，并且按公司规划2025 年周转量将达到1000 万吨/年，实现翻倍的增长。
证券之星估值分析提示广联达盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多
证券之星估值分析提示兴森科技盈利能力平平，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多
证券之星估值分析提示国金证券盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多
证券之星估值分析提示广汇能源盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多
证券之星估值分析提示杭州银行盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多
证券之星估值分析提示东吴证券盈利能力平平，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多
证券之星估值分析提示光大证券盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多
证券之星估值分析提示景津装备盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多
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